1.歐洲新市場概況。

    歐洲新市場(European  New  Market,簡稱為EURO. NM)，是一個(gè)為高成長性中小企業(yè)設(shè)立的聯(lián)結(jié)歐洲五個(gè)證券交易所的網(wǎng)絡(luò)市場。

    1996年3月1日，布魯塞爾證交所、巴黎證交所、法蘭克福證交所、阿姆斯特丹證交所、米蘭證交所決定聯(lián)合起來，組建一個(gè)網(wǎng)絡(luò)股票市場，以順應(yīng)歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。這是一個(gè)泛歐洲的高成長性網(wǎng)絡(luò)股市，網(wǎng)絡(luò)上的任何一點(diǎn)都可取得信息和實(shí)現(xiàn)交易。該市場的五個(gè)成員的運(yùn)作都附設(shè)在各自的主板市場內(nèi)，但采用不同于主板的單獨(dú)的規(guī)則和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

      歐洲新市場是一個(gè)很靈活的組織，它按照相互輔助的原則，制定了聯(lián)結(jié)各會(huì)員市場的最低要求。EURO. NM的會(huì)員市場就市場協(xié)調(diào)達(dá)成了協(xié)議，此協(xié)議包括:

    (1)申請(qǐng)必須提交申請(qǐng)所在國的市場管理局。核準(zhǔn)以招股說明書為基礎(chǔ)。在招股說明書中應(yīng)包括風(fēng)險(xiǎn)因素和一年期咨詢顧問和做市商的最低承諾。

    (2)公司必須按規(guī)定公布季報(bào)。

    (3)持股管理者必須在6個(gè)月最低期限內(nèi)至少保持自己股份的80%

    (4)規(guī)定了各中介、咨詢顧問、做市商和交易商的角色，并要求他們所提供的投資服務(wù)都必須接受歐洲ISD的規(guī)定。

    此協(xié)議形成了一個(gè)將核心報(bào)價(jià)規(guī)則與做市商機(jī)制相結(jié)合的網(wǎng)絡(luò)市場結(jié)構(gòu)，這種網(wǎng)絡(luò)市場結(jié)構(gòu)促使個(gè)人持股者和機(jī)構(gòu)持股者的報(bào)價(jià)行為都必須遵守歐洲的ISD。目前，這一網(wǎng)絡(luò)已成為歐洲首屈一指的新生高成長企業(yè)股票市場。瑞士蘇黎世、瑞典斯德哥爾摩和丹哥本哈根三地股市也已表示要加人這一網(wǎng)絡(luò)。此外，還有英國倫敦、芬蘭赫爾辛基和挪威奧斯陸股市作為歐洲新市場的觀察員參與該市場的發(fā)展計(jì)劃。

    在歐洲各國建立二板市場的優(yōu)勢在于這一市場傳統(tǒng)上以機(jī)構(gòu)投資者為主，散戶少，如法國僅有10%的個(gè)人持有股票，德國僅5%，而二板市場正是主要面向機(jī)構(gòu)投資者的。

    但是歐洲新市場產(chǎn)生時(shí)間短，因而也存在一些問題。首先，目前的市場規(guī)模較小，如米蘭的新市場，其市值只有50億美元，平均日交易量僅660萬美元。一般認(rèn)為，二板市場要達(dá)到一定規(guī)模，必須至少有300家公司。其次，歐洲新市場公司的結(jié)構(gòu)存在一些問題，“新經(jīng)濟(jì)類”公司較多，引發(fā)了一定市場風(fēng)險(xiǎn)。而2000年以來，一些被稱為“新經(jīng)濟(jì)類”的公司虧損嚴(yán)重，有的甚至破產(chǎn)。德國法蘭克福新市場被認(rèn)為是歐洲最為成功的二板市場，但其在2000年下半年出現(xiàn)了1家由公司申請(qǐng)破產(chǎn)的情況，引起普遍關(guān)注。有關(guān)專家分析，在這個(gè)新市場上，還有約10余家因特網(wǎng)公司被認(rèn)定是接近.‘死亡”的公司。第三，歐洲新市場的各成員之問的有關(guān)規(guī)則有所不同，特別是它們還各自保留著自己的記賬原則，以求和原主板保持一致。這為投資者帶來了麻煩。

    面臨著來自世界其他二板市場的競爭，歐洲新市場采取了一系列措施，以求得更大的發(fā)展。如更新改進(jìn)原有的電子交易系統(tǒng)，改善信息公布狀況，逐步融合各市場的二板市場規(guī)則及法律規(guī)范等等。

    但是，正如前面提到的一樣，歐洲新市場的各成員是在各自的原主板市場上設(shè)立出來的，不免要保持和原主板的一致。這是歐洲新市場要解決的問題。

    下面以阿姆斯特丹證券市場和巴黎證券市場的新市場為例說明歐洲新市場成員的情況。