后的整合對于中國企業的考驗更為艱巨，它意味著一個本土公司向真主意義上的跨國公司的蛻變。只有公司治理結構、內控機制、管理水平獲得本質上的提升，才能再新的平臺上平穩起飛，否則只能是作繭自縛，甚至兩敗俱傷。

　　時的輝煌并沒有持續多久，隨著TCL集團及其控股子公司季度和年度財務報表的推出.整合難題凸現.成了TCL集團的切膚之痛。

　　3. 4. 1 TCL集團的整體運營狀況

　　2004年是TCL集團具有轉折性的一年，也是大喜大悲的一年。

　　在這一年里，TCL集團完成了法國湯姆遜彩電業務和阿爾卡特移動電話業務，迎來了無限的想象空間，也帶來了前所未有的挑戰。收購活動帶來了2004年TCL集團主營業務收入的快速增長，達到42%，但集團凈利潤卻比上年下滑了57%。同時，經營活動產生的現金流量凈額竟然達到負的13億元人民幣。不管怎樣，2004年的凈利潤少了點，但還是正的。

　　到了2005年，后整合風險進一步顯現，TCL集團前三個季度實現主營業務收入365.30億元人民幣，同比增長41.57%。而主營業務成本呈直線式上升，三個季度的增長幅度超過了50%。從圖3-2和圖3-3中不難看出，主營業務利潤緩慢爬升.收人的增長被大幅度上升的成本所吞噬。同時，凈利潤從第一季度開始出現赤字，截至第三季度末虧損了11.39億元人民幣，并且虧損額繼續增大。巨額的虧損導致每股收益進一步擴大到-0.44元，每股凈資產縮減為1.58元，凈資產收益率下降到-27.84%.

　　現金流也成為明顯的問題。經營、投資和籌資現金凈額均為負數，相比一年前，總體的現金及現金等價物水平從34.2億變成了-21.4億元;2005年三季度經營活動產生的現金流量為-2.68億元，同比下降了95.39%。，在經營管理費用方面，2005年前三個季度的營業費用和管理費用已經超過了2004年全年的費用。而財務費用和營業外支出也發生了大幅度的增長遠遠超出了2004年全年數額。

　　對此，TCL集團在公告中宣稱，國內和歐美市場的競爭程度比預期的激烈，收購后的協同效應并沒有充分發揮。言外之意，集團的整體利益受到了海外收購活動的連累。李東生甚至感嘆:“我們原來的團隊顯得有些樂觀，到去年11月份才發現問題很大，整合效應并沒有發揮，企業還是按原來的習慣運作，TCL基本處于失控狀態。”

　　為了集中精力做好主業，加強公司資產的整合，提高核心業務的競爭能力，TCL集團目前已經對公司業務進行了兩次大手術。

　　第一次大手術是2004年移動通信業務業績大幅度下滑時，于夏末秋初分拆移動通信業務，成立TCL通訊科技控股有限公司到香港(股票代碼:2618. HK)。當初，TCL集團吸收合并TCL通訊(000542.5Z)實現整體，是包含了移動通信業務的，但兩個月之后，董事會又決定采取分拆，主要目的就是希望能夠轉移移動通信業務業績下滑對整個集團的負面影響。

　　事實上，手機業務分拆之后，經過一年的運營，并未如預期那樣，業績有所改善，反而陷入了泥潭。

　　不得已，TCL集團又進行了第二次大手術。2005年年度業績預虧公告發布之后，在TCL集團與湯姆遜和阿爾卡特的整合遇到困難的時候，通過資產對公司的發展戰略進一步做了調整。12月初，TCL集團正式發布資產公告，將控股80%的兩項非核心業務國際電工和樓宇科技以16.91億元的價格轉讓給法國羅格斯公司。李東生表示，此次兩項非核心業務的戰略，有利于TCL集團優化旗下非主營業務，聚焦核心業務。

　　2004年1月30日，TCL集團(000100)吸收合并TCL通訊整體，開盤價6.88元，收盤價7.58元，相比于4.26元的發行價，漲幅達到78.17%。在前后將近兩年的時間內，有兩個關鍵事件引發了股價的大幅度波動。一個是TCL移動海外分拆的每一步都引起強烈震動，無論是2004年4月份分拆計劃出臺還是同年9月初方案的敲定，TCL集團股價大幅波動就是最好的佐證。

　　另一個是TCL集團業績報告的發布。2005年4月13日，TCL集團發布2004年年度業績快報后，巨幅利潤下跌導致股價從3.69元下跌至3.4元，降幅達7.86%隨后，年度財務報告、一季度和半年度預虧公告的發布進一步加劇了TCL集團股價的下跌。“五一”長假前的最后一個交易日股價為2.56元，節后第一個交易日又跌至2.30元。短短的半個月時間，TCL集團的股價下跌了37.67%。從5月9日到年底.股價基本上穩定下來，一直維持在2.12元左右。